罕见回撤债基七月“踩踏”逃离？券商研报：五大理由看多八月债市

娱乐新闻 2025年08月07日 23:22 12 aaron

　　7月债市上演惊心动魄的“过山车”行情！根据华西固收研究团队，7月初，10年期与30年期国债收益率起点分别为1.64%和1.85%，市场普遍预期流动性自发平衡叠加机构增量资金入场将支撑债市。然而现实却截然相反，收益率一路震荡上行，至7月29日已攀升至1.75%和2.00%，月内上行幅度高达11个基点和15个基点。

　　这场剧烈波动直接冲击了债券基金净值。Wind数据显示，7月累计单位净值出现下跌的债券基金数量达到2598只（不同份额分开统计），约占债基总数的35%。融通可转债A、鹏扬中债-30年期国债ETF等更大回撤超过2%。

　　伴随债市调整，债券基金遭遇了明显的赎回压力。据华西证券宏观固收团队在研报中披露的第三方债基申赎数据显示，7月21日起，公募债基净申购指数持续为负，并在24日负值扩大至29.2，创下去年“9.24”行情之后的更大单日赎回纪录。

　　华西证券分析指出，此轮银行理财赎回债基的行为，更多是一种防御性操作，并非源于理财自身遭遇大规模资金流失。其核心逻辑在于银行担忧客户赎回风险，因此选择主动先行赎回债基，以规避潜在的流动性“踩踏”风险。这种操作模式自2022年11月债市剧烈调整后，已成为机构应对债市风险的常规策略。

　　值得注意的是，华西证券数据显示，在7月25日至29日期间，公募纯债基金净申购指数持续为负，此时赎回主力已悄然转变为银行自营资金。对于银行自营的赎回动因，华西证券归结为两点关键因素：一是前期债市大跌可能触发了部分机构的风控止损线，促使其减持债基；二是相较于往年，银行2025年被动持券收益几近于无，利润空间被大幅压缩，对资产价格波动的容忍度显著降低。

　　对于8月行情，券商观点呈现分歧。华创证券固收研究回溯2019-2024年数据发现，8月债市受政治局会议后政策方向影响显著，若无总量降息或风险偏好明显回落，债市表现往往偏弱。其列举了八月可能的利多与利空因素：利多包括 *** 债券缴款压力下央行预计配合、中美谈判不确定性以及基本面修复缓慢；利空则指向城市更新加速、政策性金融工具落地及 *** 债供给放量。

　　与偏谨慎的华创不同，华西固收鲜明提出“五大理由看多八月债市”。一是中美关税谈判变量回归，美方或借关税谋利破坏贸易关系，给谈判添阴影。二是需求偏弱且政策空窗，7月PMI等数据印证需求不足，政治局会议定调偏乐观， *** 政策落地尚需时日。三是商品行情降温，普涨阶段结束，超涨品种修正，市场风险偏好理性，利多债市。四是资金利率有望触年内低点，8月资金面通常平稳，月初资金利率下行释放积极信号，叠加后续不确定性，资金环境友好。五是机构资金有望回流，7月赎回资金或滞留银行间，债市修复或吸引其回流，且超长利率债收益率升至险资配置“新成本线”附近，有望在险资推动下走出超额行情。

　　风险提示：以上观点具有时效性，不构成投资建议。上文中提到个基业绩仅为阶段性表现。基金投资需谨慎。

标签： 2025新闻热点事件