煤炭行业周报：动力煤有望修复第二目标700元煤炭布局稳扎稳打行业周报

情感透析 2025年08月11日 15:08 12 aaron

　　动力煤方面：动力煤价格持续反弹，截至8月8日，秦港Q5500动力煤平仓价为682元/吨，今年上半年更低价格为609元，已累计上涨11.99%。目前动力煤基本面持续利多：从供给端来看，国内生产方面，主产区受查超产和降雨影响，产地供应偏弱，截至8月3日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率80.1%，仍处于年内较低水平。从库存端来看，港口库存持续回落，截至8月8日，环渤海库存2465.9万吨，今年上半年更高库存为3316.3万吨，已累计下跌25.6%。从需求端来看，当前仍处于夏季，日耗处于高位运行。非电煤方面，截至8月7日，国内甲醇开工率80.35%，仍处于近年来的历史高位，当前煤油比来对照油头化工和煤头化工的成本优势，煤化工成本优势仍旧非常凸出，从而导致开工率的长时间高位。炼焦煤方面：截至8月8日，京唐港主焦煤报价1610元/吨，从七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的1227元，累计涨幅达到70.65%。当前焦煤基本面反映出“强预期但弱现实”的特征。供给端，国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，查处超产的煤矿的措施致使煤炭供给存在收紧预期；需求端，雅江水电站有望带动黑色产业链整体需求，有望接棒上半年钢铁抢出口的需求项。

　　动力煤属于政策煤种，我们判断价格仍将反弹修复至长协价格，当前已修复到之一目标价之上，即神华和中煤等央企的长协价格（670元附近）之上，后续我们认为将继续修复到第二目标价之上，即地方国企长协实际成交价（700元左右）之上。现货价格修复年度长协价，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。未来我们仍旧看好动力煤现货价修复第三目标价之上，即达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右）。对于煤价本轮上涨是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线元左右，可视为第四目标价。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤之一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

　　我们认为在资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

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