坚硬的泡沫

新闻热点 2025年07月10日 18:23 1 aaron

　　开篇主持人问，我们都知道要改变现在依赖投资和出口的增长模式，然后要转变政府的职能，带动消费的增长，但是似乎又一直推不动，你觉得主要卡是卡在哪？

　　他是那个年代的大V，当年知名的经济学家，1960年出生于上海，1983年毕业于上海同济大学路桥系，1987年获得麻省理工学院土木工程学硕士，1990年获得麻省理工学院经济学博士。

　　1990年加入世界银行，1995年，他加入新加坡的Macquarie Bank，1997年加入摩根士丹利，任亚太区经济学家，正值香港股市楼市一片大好之时，他却大胆预测香港楼价将因泡沫暴跌五成，结果被他“不幸言中”。

　　2012年，他进一步预测中国房价每年将下跌7%，20年后跌掉80%，并建议有空房子的人赶紧卖掉。

　　他当时也没有预料到，在2008年次贷危机后，我们出台了“四万亿”政策，地方也打开了“加杠杆”的魔盒。

　　于是有人揶揄他，一边说地产是泡沫，一边又买了好几套房。而后他出镜也渐少，慢慢淡出了公众视野。

　　回过头来看他在专访中的那些观点，不乏“先见之明”，只是他的预测没有料到后来的诸多变量，比如政府加杠杆尺度，比如大众的耐受程度，导致悲观过早。

　　我的书架上还有一本谢国忠著述的《再危机：泡沫破灭时，我会通知你》，出版于2010年7月，是当年订阅《财新》的赠书，书页早已发黄。

　　房企的“高周转”模式暗合谢国忠先生对“工厂模式”的描绘，如今戛然而止也侧证他“考虑不周”，显然低估了地方对地价稳涨的渴望，低估了“影子银行”对房企的融资的助力。

　　当下诸多问题，发端于“四万亿”。此后，地方慢慢学会，以房地产为手段，用土地作载体，为城市化集资。

　　按业务实质穿透下去，地方大部分的基础设施投资，仍是以土地、房地产税作为发债还本付息的来源及担保。

　　｜“优势是老百姓吃苦耐劳省吃俭用，政府的优势是集中资源做大事，可以把基础设施搞好，另一边是投机、腐败，这两个平衡之间，看哪个占上风，就知道中国经济朝哪里走。”

　　｜“如果这些规模不封顶的话，中国再怎么刺激经济都没有用，再改革都会失败的，因为这个货币出来之后，都是转移到效益最低的地方去的。”

　　即使像房地产，过去一个最为市场化的行业，如今“活着”的头部房企，几已为国资企业。与其说“国进民退”，不如说是国资接盘。

　　各类刺激政策纷至沓来，这时市场也需足够清醒，理性地分析形势，当下远未到“不惜一切代价”的阶段。前些时间不乏“国师”，已在探讨几个十万亿的天量刺激方案，引发诸多遐想。

　　各方应该从“四万亿”的得失中总结经验教训，警惕发力过猛的后遗症，把太多太多的风险递延到未来（这句是本文的中心思想）。

　　假如房地产的“盛况”是一个“泡沫”，那它已包裹着地方庞大的债务风险，包裹着经济转型的最后希望，包裹着一些人的幻梦和贪婪，也包裹着一些人的怯懦和隐忍，确实已经大到“大而不能破”。

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