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基金观点｜兴证全球张济民：每一次的逆风或许都是均值回归的布局

情感透析 2025年07月12日 15:05 1 aaron

　　1、越南总理范明政指示各部委，准备与美国方面的关税谈判，但是不要破坏现有的各项已经签署的规则，以及不要对其他市场产生影响；【市场担心这是对美国关税政策的强硬表态，或招致美国进一步加征关税；】

　　2、外媒报道，某国声明（东南亚）国家在与美国关税谈判过程中，不得损害该国利益，否则将会采取针对这些国家的反制措施；【市场担心越南无法继续在大国与美国之间寻求平衡，最终招致某方更为严厉的反制】

　　第1条，越南境内的分析师表示没有看到这个新闻，可能是在某次总理在部委会议上的表态的，但是当地分析师认为口吻不应该朝着向美国强硬的方向解读，主要系越南本身签署了很多关税互免协议，与美国的沟通不应该损害与其他贸易伙伴的关系；

　　第2条，这是昨日外媒的报道，预计是今天盘中大跌被翻出来了，到目前为止，我们仅看到报道，尚未看到境内官方媒体如此表态；

　　第3条，我们预计可能性不大，中国搞房产税快10年了，仍然没有进展，越南当前城镇化率仍然很低，对二套房征税的概率不大；

　　第4条，这可能是解释今天市场盘中波动的合理原因；从盘面来看，大量股票集中一次性被抛售，卖单主要来自国内投资人，很像是融资盘平仓。好在尾盘市场拉起来，预计集中性的融资盘平仓接近结束。

　　以上是我们观察到的一些情况，以及反馈。当前市场主要矛盾依然是关税政策，其次就是上市公司Q1业绩，我们将密切观察。

　　说实话，今年我们组合处于一些逆风期，其实每个人投资中都会遇到逆风的时刻，我认为每一次逆风都是对自身投资框架的一次考验，我们要做的是：找到逆风的原因、审视自身投资框架，然后判断是否需要修正改进。今天我也想给大家做一个简单的复盘，聊聊今年来的一些心路历程，以供了解和参考。

　　今年我们的问题主要在权益仓位的结构上。回顾今年来的市场行情，波动和不确定性显著加剧，权益资产赚钱效应其实不高，权益指数中上涨的主要是港股，A股甚至还是下跌的。截至到本周三，偏股基金指数微微收涨，主要的宽基指数像沪深300、中证500今年都还是负收益。（数据来源于wind，2025）具体看组合表现不佳，主要是以下2个方面：

　　2月港股走出了一波非常强势的行情，此前我们虽然对港股持续表示看好，但出于纪律性的考虑，我们并没有做出很大的偏离。我们的权益仓位基准（930950）在2月中港股的占比发生了显著的提高，虽然我们及时进行了调仓对齐，但确实是在快速上涨的行情中吃了亏。

　　另一方面，我们看到了2月上涨之后，偏股基金指数显著偏向中小市值和成长风格，且我们判断这种趋势大概率仍将持续，从而增加了成长风格的配置，但近期的关税问题爆发后，我们配置的成长风格基金也受到了一定冲击，导致组合在下跌行情中也没有很好地控制住风险。但我们相信，市场机制会让非理性定价慢慢修复纠偏。

　　我们近期也对组合结构进行了讨论复盘，对底层基金经理进行了跟踪调研，我们依然看好目前的组合结构，且底层基金经理的方法论也并没有因为市场短期波动而产生变化，所以我们希望给予组合更长周期的考量，继续坚持我们的投资框架，短期暂不会考虑调仓操作。我们相信，每一次的逆风或许都是均值回归的布局机会，因为短期表现进行调整，或容易陷入“追涨杀跌”的误区之中。

　　后续，我们会继续勤勉地做好研究工作，保持基准增强的思路，在跟踪基准的基础上适当进行行业、风格的超欠配，努力为投资者创造超越基准的超额回报。我们希望赚长期企业盈利的钱，对于短期题材、趋势带来的流动性机会，可能我们会较少参与，今年的权益市场或许持续波动会相对较大，希望各位持有人做好投前的风险管控，根据自身风险偏好选择合适的权益仓位布局，也希望可以给予我们再多一点耐心和信心。

　　在我们关注的方向中，除了汽车智能化，另外一块就是新消费，如潮玩经济、宠物经济、内容经济等都属于新消费的范畴，大家过往提到消费都是优先想到食品饮料板块，这是传统消费方向。但在新消费方向里，更多包含了科技的属性，以及当下人们消费观的趋势，特别是当下年轻人群体和银发一族的消费方向，已经不再是白酒零食这一类，而是能满足其身心愉悦，为其能提供情绪价值的商品或服务，也就是说我们在投资新消费的时候，是在投资“悦己消费”。

　　就拿潮玩和宠物来说，当下市场对确定性的追逐，正在从物质满足转向精神疗愈。潮玩经济的“收藏陪伴属性”与宠物经济的“拟人化情感投射”，精准切中后疫情时代消费者对情绪刚需的深层诉求。盲盒的随机惊喜感、宠物互动的无条件陪伴，本质是都市人在不确定环境中的“心灵锚点”，这类消费具备强复购与低价格敏感特性，形成穿越周期的韧性。

　　当下Z世代与银发族的消费代际更迭，叠加政策对新兴消费的扶持（如文化IP保护、宠物友好城市建设），为新消费注入持续动能。年轻群体通过潮玩建立圈层认同，中老年群体借宠物填补情感空缺，不同代际在“悦己消费”中实现需求共振。

　　在经济增速换挡期，消费分级趋势加速新消费的“哑铃型分化”：潮玩领域平价盲盒与高端艺术玩具并行，覆盖学生到高净值人群的多元需求；宠物经济中“精致穷养”与“轻奢服务”共存，智能喂食器与平价鲜粮同步增长。这种弹性结构使行业在消费波动中保持稳定增长动能。

　　总得来说，潮玩与宠物经济的本质，是“悦己消费”。当传统消费陷入存量博弈时，这些领域凭借对人性需求的精准拿捏、供给端的持续创新，正在构建一个“低物质依赖、高精神回报”的新消费范式。在情绪价值成为硬通货的当下，谁能用产品承载孤独、用服务回应陪伴，这就是我们在新消费方向需要重点关注的，也是非常看好的。

　　备受考生关注的2025年安徽高招录取工作已于7月8日开始，录取工作将严格按照既定的时间表依次推进。通常，在各批次开始投档之后就可以陆续查询到该批次的录取结果了。快来对照日程表，关注你的录取查询时间吧！温馨提示：省考试院每天上午9:00更新前一天的录取信息。

　　据CCTV国际时讯报道，美日韩11日在韩国济州岛南部举行联合空中演习。韩国空军派出KF-16、日本航空自卫队派出F-2战机、美国派出了B-52H战略轰炸机参与。值得注意的是，此次演习是美军B-52H轰炸机今年首次在朝鲜半岛参与演习。

　　岳阳晚报7月10日讯（周磊 李时雨）近日，岳阳市城运集团在该市中心医院新老院区间开展无人机物资运输，利用无人机送检样本、运送消毒器材，并配有医用级恒温箱，将原本近30分钟的运输时间缩短至10分钟左右，单次运送能力达10千克，实现点对点无人配送。

　　图书馆成了众多市民避暑纳凉的好去处。彭正阳 摄游客在南湖水上运动中心沙滩吹湖风。彭正阳 摄临湘市羊楼司镇梅池村玻璃滑道漂流。彭雪云 摄南湖水上运动中心。彭正阳 摄临湘市忠防镇响山村大石坳景点。李文改 摄游客在平江沱龙峡漂流。彭正阳 摄市民在平江幕阜山上避暑。

　　（通讯员：杨芳）“警察，我们厂的变压器被偷了！”6月30日11时许，鄂州市公安局华容区分局华容派出所值班民警接到辖区企业的报警电话，称华容镇某建材厂内的变压器被盗，价值三万余元。为切实保障企业生产不受影响，接警后，华容派出所民警迅速赶往现场进行调查。

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　　极目新闻记者 杜光然据媒体报道，广东一烧烤摊卖烤素菜被管理方要求整改报备，理由是“超品”售卖。视频中，摊主说自己签合同时已经谈好，认为此次协商过程妨碍了经营。现场沟通的女士解释称：“你本来就是可以申请的，可以加一个素菜（品类），申请表都帮你打好了，你不愿意签。

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　　7月8日傍晚6时许，岳阳县公安局柏祥派出所接到群众紧急求助:一名男子持刀意欲轻生!警情刻不容缓，该所民辅警立即奔赴现场。

　　你是否知道，中国有一座城市，既拥有辽阔的海域风光，又有让人叹为观止的文化底蕴。这座城市总面积超过5000多平方公里，常住人口达225万，却常常在中国的旅游版图中默默无闻。

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